El grupo Ofi Invest, la quinta entidad de la industria de gestión de activos en Francia, con 203,3 Bn € a cierre de junio 2024, organizó el pasado mes de junio una conferencia sobre los mercados monetarios bajo el título “Mercado Monetario. Hacer caja ahora? Principales tendencias y soluciones”.
La principal conclusion de la conferencia, fue que los fondos monetarios continúan siendo una inversión atractiva, y una herramienta esencial para la gestión de la liquidez en las tesorerías de las empresas y entre los inversores institucionales
Y ello porque los fondos del mercado monetario presentan una serie de ventajas en el contexto actual de mercados: requieren una gestión precisa y rigurosa, aportan diversificación que minimiza los riesgos, y proporcionan seguridad y rentabilidad en el corto plazo.
Los expertos que intervinieron en la conferencia (de izda a dcha), fueron Daniel Bernardo, Co-Head of Money Market Strategies en Ofi Invest AM, Cyril Merkel, Chairman de AFTE (Asociación Francesa de Empresas de Tesorería), y Eric Bertrand, Deputy CEO y CIO de Ofi Invest AM.
Puntos clave
Los puntos clave que siguen convirtiendo a los fondos monetarios en soluciones de inversión atractivas en el contexto actual son, según los expertos que participaron en el evento, los siguientes:
- Gestión rigurosa: Cualquiera puede intentar gestionar el mercado monetario, pero pocos saben hacerlo eficazmente, porque requiere un análisis detallado de los riesgos de crédito y liquidez. El objetivo es diversificar los activos lo suficiente como para evitar la exposición al riesgo sistémico en caso de impago bancario. Según Ofi Invest, una gestion rigurosa es la que permite el éxito en la inversión en el mercado monetario,
- Atractivos rendimientos: El mercado monetario aporta una alternativa viable a los bonos para los inversores conservadores gracias a las ganancias que todavía perciben. Por ello, los activos del mercado monetario han vuelto a jugar un papel en las estrategias de asignación de activos.
- Inversión segura a corto plazo: La reciente fase de tipos de interés negativos no ha frenado la relevancia de los activos monetarios, que siguen siendo una herramienta esencial para las empresas, los inversores institucionales y cualquier inversor que busca seguridad en el corto plazo.
Respecto a la gestión de los fondos monetarios, los expertos señalaron un ratio clave, el vencimiento medio ponderado o WAM (Weighted Average Maturity). Indica cuánto tiempo están expuestos los valores de la cartera en cada fondo monetario a las fluctuaciones de los tipos de interés, Se trata de un indicador crítico, porque refleja la sensibilidad del fondo a los cambios en los tipos de interés.
Un WAM bajo ayuda a minimizar los riesgos de pérdida de valor en caso de una subida de los tipos de interés, manteniendo una elevada flexibilidad para ajustar posiciones en la cartera.
Gestionar el WAM, “es una fuente de rendimiento para los fondos del mercado monetario. En Ofi Invest AM lo hacemos estableciendo un escenario de tendencia de tipos, basándonos en el análisis macro y micro de los mercados, las reuniones del BCE, etc. Para ajustar el WAM, utilizamos micro o macro swaps de tipos de interés para cubrir o exponer una cartera. Estos swaps nos dan la flexibilidad para reaccionar y ajustarnos a las condiciones cambiantes del mercado”, según Daniel Bernardo, Co-Head of Money Market Strategies en Ofi Invest AM.
Impacto de la bajada de tipos en la tesorería de las empresas
Otro de los aspectos que debatieron los expertos reunidos por Ofi Invest fue el impacto de las bajadas de tipos del BCE de junio y octubre en la tesorería de las compañías. Su visión es que pese a las bajadas de tipos, los fondos monetarios siguen en terreno positivo, tal y como ha sucedido históricamente, por su capacidad para navegar en diferentes entornos de tipos, como por ejemplo sucedió en la fase del Covid.
Por tanto, las empresas seguirán utilizando los fondos monetarios para gestionar su cash, ya que ofrecen liquidez y flexibilidad. Los tipos de interés positivos siguen facilitando retornos competitivos para los inversores, manteniendo el nivel de riesgo, e incluso con tipos de interés más bajos, lo que hace que los fondos monetarios sigan siendo atractivos por su seguridad y flexibilidad. Son las cualidades idóneas para las tesorerias de las empresas, que necesitan soluciones eficaces para gestionar sus necesidades de capital circulante (Working Capital Requirement).
Por otra parte, la preservación de capital y la liquidez diaria convierten a los fondos monetarios en una herramienta esencial para gestionar la liquidez de las empresas de forma activa en un contexto de caída de los rendimientos.
Así, durante la fase de ocho años de tipos de interés negativos (desde junio 2014 a julio de 2022, tocando fondo en el -0,50%) los fondos monetarios mantuvieron un nivel elevado en AUM porque siguieron aportando protección del capital, liquidez y seguridad.
Ventajas de la diversificación
Otra cuestión que debatieron los expertos fue la importancia de la diversificación como una de las mayores ventajas de los fondos monetarios: porque ayuda a minimizar el riesgo de contraparte, que puede evaluarse en función de las calificaciones crediticias de los emisores. Los fondos monetarios son especialmente eficaces a la hora de diversificar emisores y vencimientos, lo que ayuda a reducir la exposición a una única tipología de riesgo.
Un ejemplo reciente fue la crisis bancaria en EEUU, en marzo de 2023.La diversificación de los fondos monetarios, protegida por la regulación MMFR, que obliga a unos niveles minimos de diversificación por emisor y tipología de producto, fue esencial para evitar el riesgo de concentración.
De este modo, los fondos monetarios aportan diversificación desde varios ángulos, tanto por la granularidad de la inversión, como por el número de emisores, y la diversificación sectorial y geográfica,
Recursos para una gestión rigurosa
Los gestores de fondos monetarios cuentan con amplios recursos para llevar a cabo su labor, tales como análisis del riesgo crediticio y del riesgo idiosincrático, análisis sectorial, análisis ISR/ESG, una mesa de negociación, y un equipo externo de selección de fondos. La clave es “saber gestionar el riesgo porque sin riesgo no hay remuneración”, según los expertos reunidos en la conferencia de Ofi Invest.
Por tanto, una gestión proactiva y eficiente de la liquidez, así como mantener buenas relaciones con los inversores, son esenciales para mantener la estabilidad y el buen comportamiento de los fondos monetarios, según los expertos reunidos por Ofi Invest.
Así, durante la crisis del Covid, los fondos monetarios tuvieron que gestionar elevados reembolsos para satisfacer la necesidad de liquidez de los inversores, lo que exigió una gestión minuciosa de los activos líquidos. Para mantener una liquidez permanente y constante, es necesario cumplir los coeficientes de liquidez exigidos por MMFR, (una liquidez diaria del 7,5% y semanal del 15%), y también invertir un porcentaje no superior al 10% en fondos monetarios.
Otra forma de preservar la liquidez es mantener un porcentaje de inversión en bancos con alta calificación crediticia, entre el 30% y el 40% de los activos netos. Un mecanismo que se complementa con el conocimiento del pasivo y un calendario ajustado a la ciclicidad del fondo.
Cumpliendo estos criterios, los fondos monetarios puede satisfacer grandes reembolsos sin comprometer el desempeño o la estabilidad de la cartera.
Valoración de mercado y transparencia
Otra temática que se debatió en el evento fueron los distintos enfoques sobre la valoración de los fondos monetarios, con diferentes grados de linealidad o volatilidad.
Porque según los expertos reunidos por Ofi Invest, una valoración de mercado es necesaria para mantener la transparencia y evitar una impresión de seguridad falsa. Es crucial controlar el valor liquidativo (NAV) y los activos del fondo cada día, y en caso de desviación significativa, se debe contactar al gestor, para entender los motivos, bien sean entradas o salidas en el fondo.
Esta práctica es muy necesaria para los tesoreros de las empresas, porque les permite conocer el valor actual de los activos y evaluar adecuadamente el riesgo incurrido en las inversiones.
Además, la transparencia en la valoración genera confianza entre los inversores y garantiza la liquidez de los fondos durante las fases de tensión en el mercado. Todo ello permite una toma de decisiones acertadas sobre la base de datos actuales y precisos.
Los equipos que realizan la valoración son totalmente independientes de los gestores de fondos, para garantizar valoraciones precisas y transparentes. La regulación MMFR exige una valoración a precios de mercado que mantiene a los inversores al corriente de los riesgos potenciales.
Sostenibilidad e inteligencia artificial
Las últimas temáticas vinculada a los fondos monetarios que fueron debatidas en la conferencia, fueron la sostenibilidad, y el papel de las nuevas tecnologías, en concreto la Inteligencia Artificial y el blockchain.
La cuestión sobre sostenibilidad que plantearon los expertos fue, “¿están haciendo los tesoreros de las empresas un mayor esfuerzo para invertir en fondos monetarios sostenibles?
Los participantes coincidieron en responder afirmativamente a esta pregunta. Porque en la selección de fondos monetarios se incluyen criterios ESG y son muy inusuales los fondos sin certificado SFDR. Los tesoreros buscan fondos que estén alineados con sus políticas de inversión, y la selección de fondos suele aprobarse de antemano para cumplir estos requisitos.
Respecto a los cambios que podrían suponer la incorporación de la IA y el blockchain en la gestión de fondos monetarios, los expertos comentaron que podrían reducir los errores al introducir datos y automatizar las tareas administrativas, algo especialmente crítico en la gestión de múltiples fondos, ya que se requieren numerosas y repetitivas operaciones.
Respecto al blockchain, puede ser una fórmula útil para acelerar las transacciones de los tesoreros. En conclusion, tanto la Inteligencia Artificial, como el blockchain, son avances que pueden mejorar la eficacia y la seguridad del sector financiero, según los expertos de la conferencia sobre fondos monetarios reunidos por Ofi Invest.
